2026年2月28日，美国与以色列对伊朗发动联合军事打击，随后伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡作为战略反制。
截至3月15日，美以伊战事已持续16天。战事蔓延可能引发的能源价格高企、全球供应链成本上升等一系列连锁反应引发各方关注。
推本溯源，霍尔木兹海峡的通行状态已成为影响全球经济的核心变量。
“若美伊冲突短期降温、霍尔木兹海峡恢复通行，全球经济整体影响有限。如果美伊战事长期化，全球经济将面临滞胀风险，资产价格与投资逻辑可能会出现深刻变化。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在接受21世纪经济报道记者采访时表示。
在美伊战事长期化的假设下，罗志恒对于全球关键资产作出如下判断：第一，原油价格可能大幅上行，布伦特原油现货价格或冲高至100—150美元/桶。第二，黄金价格或维持在5000—5500美元/盎司高位震荡。第三，全球权益市场“HALO”交易逻辑强化。第四，美国、欧洲及日韩等权益市场均可能调整，日韩首当其冲。
罗志恒还认为，A股相对海外股市的安全溢价更为凸显，市场有望呈现较强韧性。具体的配置层面，他建议关注两大方向：供需格局改善、涨价预期较强、盈利有望修复的“HALO”交易标的；国内自主可控、科技自立自强相关的国产算力、人工智能、储能、商业航天、国防军工等。
21世纪：此次美伊冲突升级的深层根源何在？
罗志恒：美伊矛盾具有长期性、复杂性。但本次冲突已升级为1979年以来双方最严重的直接军事对抗。
美伊矛盾具有深刻的历史与地缘根源。自1979年伊朗伊斯兰革命后，美伊关系长期对立，矛盾焦点涵盖核问题、地区安全、能源与经济等多个维度。
核问题方面，美伊协议失效，美伊关于核问题不可调和。
地区安全方面，2025年以来红海航道袭扰事件频发，美国认定伊朗为幕后支持者并加大军事威慑，联合以色列开展多轮军事演习，为本次冲突埋下伏笔。
经济对抗方面，美国长期对伊朗实施经济制裁，覆盖能源、金融、航运等核心领域，包括禁止伊朗的原油出口、冻结伊朗海外资产、将伊朗排除出SWIFT结算系统等。世界银行预计2025年伊朗实际GDP增速为-1.1%，2025年12月伊朗CPI通胀率超过50%。经济困境未能迫使伊朗妥协，反而激化其反抗意愿。
从直接诱因看，2025年4月以来，美国在特朗普第二任期内与伊朗重启谈判，但进展有限。2025年6月，美国和以色列曾空袭伊朗的核设施，导致矛盾进一步升级。2026年2月17日，美伊在日内瓦谈判破裂，成为本次事件的导火索。
21世纪：未来美伊冲突的演进可能存在哪几种路径？
罗志恒：结合本次冲突演进态势、美伊双方诉求与实力对比等，本次美伊冲突大致存在两种可能走向，对应不同的冲突持续时间、程度及影响范围。
第一种走向是“冲突短期降温”（1个月内结束），在油价上升影响到美国居民生活以及特朗普的国内支持度、海湾国家和能源进口国家经济大幅受影响的背景下，各方斡旋并让冲突在1个月内降温，冲突范围相对有限。该情形出现的概率相对较高。
第二种走向是“战事长期化”（1个月及以上），即双方矛盾彻底激化，伊朗采取强硬报复措施，美以联军扩大打击规模，战事持续1个月及以上，持续时间可能突破中东产油国储油极限，影响可能扩散至中东其他国家。该情形的概率相对较低，但也需要警惕。
地缘冲突的发展具有高度不确定性。而且，即便本次美伊冲突实现短期缓和，后续仍存在再度爆发、升级的可能性。从风险研判的角度，需全面考虑不同潜在演进情形，并明确事件可能引发的极端影响及边界。
21世纪：美伊冲突对全球经济、金融市场有何影响？
罗志恒：美伊冲突的核心经济影响源于霍尔木兹海峡的通行状态。第一，若海峡陷入实质性封锁，将导致全球能源化工品供给紧缺与供应链成本上升。第二，若这一影响延续，将增大全球通胀上行风险，继而增大货币紧缩风险与经济下行压力。第三，全球金融市场的波动更早、更剧烈，因为市场预期上述风险而立即出现波动，并可能反向影响全球政治经济走向。
具体而言，若美伊冲突短期降温、霍尔木兹海峡恢复通行，全球经济整体影响有限。
一是能源价格回落。全球能源价格主要受地缘风险溢价扰动，但如果不出现实质性短缺，布伦特原油价格可能随冲突降温回落至70—80美元/桶，但波动中枢可能仍高于冲突前水平。
二是全球通胀与增长扰动温和。油价短期脉冲上涨仅小幅推升成本压力，但不至于显著抬升全球通胀水平。
三是全球货币政策基本保持原有节奏。美联储2026年仍有望按既定节奏降息1—2次，全球流动性环境有望保持平稳。
此外，中国经济整体影响更加可控。原因在于，中国与伊朗保持中立务实的外交关系；中国能源化工保障能力较强；中国通胀和经济韧性较强。
资产价格方面，如果本次冲突短期降温，原油、黄金等关键资产价格有望逐渐平复。权益市场受影响较小。
21世纪：假如美伊冲突演变为“持久战”，全球原油、黄金、权益等大类资产可能呈现何种变化？
罗志恒：如果美伊战事长期化，全球经济将面临滞胀风险，资产价格与投资逻辑可能会出现深刻变化。经济影响方面，全球滞胀风险上升，中国输入性通胀、外需放缓及资本流动压力等亟需防范。
具体到全球关键资产的表现，我们有如下主要判断：
第一，原油价格可能大幅上行，布伦特原油现货价格或冲高至100—150美元/桶。
第二，黄金价格或维持在5000—5500美元/盎司高位震荡。一方面，黄金牛市仍在持续，央行购金等支撑因素仍在，且美伊冲突可能为美元信用长期衰落埋下伏笔，黄金价格短期内“下不来”。但另一方面，油价和通胀上行风险下，美联储推迟降息甚至重启加息，可能对黄金价格产生掣肘，黄金价格可能短期内也难以突破5500美元/盎司的前高。
第三，全球权益市场“HALO”交易逻辑强化。所谓“HALO”交易（Heavy Assets, Low Obsolescence，重资产、低淘汰），即做多AI难以替代、拥有极高物理壁垒、手握实物资产的能源、原材料、基础设施相关行业。预计有色金属、电力设备、基础化工、石油石化、煤炭等行业将成为全球权益市场的共通性主线。
第四，美国、欧洲及日韩等权益市场均可能显著调整，日韩首当其冲。日韩股市方面，美伊冲突将对高度依赖海湾能源、且以半导体为股市主导的日韩造成严重冲击。美股方面，油价上涨引发的通胀上行压力，将成为美股核心调整风险。欧股方面，能源价格上涨构成更直接、更显著的股市调整风险。欧洲经济对外部能源依赖度较高，工业生产与居民消费对能源成本更为敏感。
21世纪：能否具体分析一下，地缘冲突升级扰动下，A股市场将如何演绎？
罗志恒：A股相对海外股市的安全溢价更为凸显，市场有望呈现较强韧性。在地缘政治事件频发的时代，中国对外具有强大的经济、军事、外交能力作为安全保障，对内具有稳定的制度环境以及完备的工业生产体系，这是长期看好A股的基础和底气。一方面，政策定调进一步强化了A股“科技重估牛”的底层逻辑。今年《政府工作报告》提出“加快高水平科技自立自强，抓住新一轮科技革命和产业变革历史机遇，全面增强自主创新能力，为高质量发展提供科技支撑”。另一方面，资本市场制度也在不断完善，未来创业板改革、再融资制度优化等都突出了“扶优、扶科”的导向，这将为本轮牛市提供更多助力。
21世纪：对A股市场的投资布局，您有何建议？
罗志恒：在美伊局势长期化风险背景下，在A股市场上，建议重点布局两大方向：
第一，供需格局改善、涨价预期较强、盈利有望修复的“HALO”交易标的，如有色金属、电力设备、基础化工、石油石化、煤炭等行业。有色、电力为AI发展提供原材料、能源保障，需求支撑强；石油石化、基础化工直接受益于地缘冲突，涨价预期下相关企业直接受益；而煤炭作为与石油同等重要的基础能源，其价值也面临重估。国内自主可控、科技自立自强相关的国产算力、人工智能、储能、商业航天、国防军工等，相关板块可能在年内反复活跃。特别是军工板块，本身受益于地缘冲突，且与商业航天、低空经济等新质生产力发展方向高度重叠，值得重点关注。
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